我研究了一下底层逻辑—布…#情报

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我研究了一下底层逻辑—布局医药板块的几个细分方向（医疗器械，创新药 cxo，中药）
写于2022年11.4，大家看底层逻辑即可，投资原理，以下将分段陈述
医疗器械[玫瑰]
1 新冠疫情暴露出了我国医疗资源总量不足和分布不均衡的现状，国家对医疗新基建的重视程度也在不断加强。例如在9月的国c会上，就提出了贴息支持医疗设备更新换代的政策，对购买医疗设备进行补贴。
2 医疗设备的投资逻辑与军工的G端属性类似，并且受益于医疗新基建和国产替代的大浪潮。
创新药[玫瑰]
1看好中国创新药的逻辑就是一些研发实力较强的龙头公司将会从集采的阵痛期走出，抢占更多的市场份额。
2 CXO目前还存在一个隐忧，在愈演愈烈的大国博弈和地缘冲突中，尤其是海外收入占比较高的CXO公司是否会面临制裁和禁运
（图1）
3 CRO
Cxo包括cro,cdmo，CRO公司主要提供有关实验室药物发现、临床前研究以及临床及批准后试验运营及管理的服务CMO\\\\/CDMO公司主要提供药物生产的服务。
中药[玫瑰]
医疗新基建与集采的不断温和，医药的景气度拐点是可以期待的。

长期投资的三个底层逻辑[玫瑰][玫瑰]
1中国新药临床试验申请(IND)审批和临床试验的数量呈指数级增长，年复合增长率达50%左右
2工程师红利使得国内 CXO 企业能够以较低成本雇佣高素质的科研人员。
3 CXO的商业模式非常优秀，赚的是新药研发生产投入的钱。创新药公司的研发投入都会转化为CRO公司的收益。对于CMO\\\\/CDMO，同时也在新药
4研发成功商业化后的生产外包中获得收益
5 CXO未来3年行业增速预计
生物药 > 化学药 > 中药
中期利空（风险）[玫瑰][玫瑰]
A 估值问题，（参考2022.1.24研报）
1 以海外CXO公司作参考，目前估值处于合理水平的上沿。而切换到22年的预期利润后，平均市盈率为50倍，处于合理范围。也就是说，现在买入要做好一年不赚钱的准备。
2 若参照海外公司的估值体系，我们可以根据公司质量来给予A股CXO公司50至60倍不等的估值中枢，则除泰格yy外，基于保守原则，大多数公司需要再跌20%-50%左右才会出现安全边际。
3 CDE发布的《指导原则》将减少创新药公司的研发投入。例如百济sz已经在这个适应症上获批，那这个药企必须证明自己的产品比百济更优秀才行。
预期差：目前CRO大项目大部分针对肿瘤，征求意见稿的实施可能会导致部分me-too和 me-worse终止，会对临床业务占比大的和以国内中小药企为主要客户的企业造成较大业绩影响，如泰格yy，昭衍xy等。
相反，新政鼓励更高的研发标准，要求做first in class（首创）的药物。因为这类药物注定了研发难度大，时间长，投入的成本也将更高，这对全产业链延伸、平台化、国外占比高的企业将是利好，例如药明kd、康龙hc等。
4 国内集采超预期导致国内创新药研发投入减少，医保局属于垄断买方，在与药企谈判的过程中有绝对优势。在集采以后，药品平均降价幅度达到53%，最高降幅达到93%
5 随着新冠流感化，疫情带来的需求景气度将下滑（边际减少）
海外的估值参考
海外CXO公司大多数处于已经处于成熟期，估值普遍处于 30-60 倍的估值区间。